Glosario
¿Qué es dimensionar la deuda esculpida por DSCR?
Esculpir la deuda es fijar el servicio de deuda de cada año en la caja disponible de ese año, en el caso de producción que exige el prestamista, dividida por el DSCR objetivo. La deuda máxima es el valor presente de esos pagos al tipo del préstamo. Es un método habitual en la financiación de proyectos.
¿Cómo se calcula?
- Calcula la CFADS de cada año del préstamo en el caso de dimensionado, a menudo el P90.
- Divide cada una por el DSCR objetivo: ese es el pago máximo del año.
- Descuenta esos pagos al tipo de interés del préstamo y súmalos:
Deuda = Σ (CFADSaño / DSCR objetivo) / (1 + tipo)año
Si el resultado supera el apalancamiento máximo permitido (un porcentaje del CAPEX), manda el tope y el DSCR queda por encima del objetivo.
¿En qué se diferencia de una cuota constante?
Una cuota constante tiene que caber en el peor año del préstamo, así que el resto de años el DSCR queda por encima del objetivo sin aprovechar esa caja. La deuda esculpida paga más en los años de más caja y menos en los de menos, y mantiene el DSCR en el objetivo cada año. Por eso, con el mismo DSCR mínimo, suele permitir más deuda que una cuota constante cuando la caja varía entre años.
Ejemplo aritmético
Préstamo de dos años al 0 % y DSCR objetivo 1,25. Si la CFADS es 1.250 el año 1 y 1.000 el año 2:
- Esculpida: pagos de 1.000 y 800. Deuda máxima 1.800.
- Cuota constante: tiene que caber en el año 2, así que cada pago es 800. Deuda máxima 1.600.
Lo que hay que vigilar
- Sobre qué caso se esculpe. Esculpir sobre P50 da más deuda, pero en un año P90 el DSCR cae por debajo del objetivo. Si se comparan casos, recuerda que los prestamistas suelen fijar un DSCR objetivo distinto para cada uno.
- La cuenta de reserva (DSRA) y los intereses durante la construcción, que cambian el capital que hay que aportar.
- La prueba de estrés a P99: si en un año muy malo la caja sigue cubriendo el servicio de deuda.
Límites
- El ejemplo es aritmético. No sale de un run de Heliosolve, y esta página no muestra resultados de deuda esculpida del producto.
- El contrato fija los datos de entrada. Qué entra en la CFADS, el DSCR objetivo y el apalancamiento máximo cambian de una operación a otra.
- Una sola deuda senior. Heliosolve no modela varios tramos ni estructuras de tax equity.
- Sin historial con bancos. El producto prepara el trabajo del ingeniero independiente; no lo sustituye.
→ Metodología completa: P50 vs P90: el número que dimensiona tu deuda.